Компромисс будет найден

Мариям Жумадил, CFA27 Февраля 2013

Полный текст отчета доступен в PDF версии.

Акции CG отставали от динамики акций схожих компаний в течение последних шести месяцев по мере обострения конфликта с правительством Кыргызстана. На прошлой неделе парламент поручил правительству пересмотреть инвестиционное соглашение по Кумтору в течение трех месяцев с целью увеличения налоговой нагрузки, выплат за загрязнение окружающей среды и привлечения местных кадров в структуру управления предприятия. Мы пересмотрели нашу оценку и снижаем целевую цену до 7,2CAD за акцию и рекомендуем Держать.

Конфликт с Кыргызстаном набирает обороты, экономический ущерб для CG пока неизвестен

Парламент требует повышения налоговой нагрузки компании примерно на 60% по сравнению с инвестиционным соглашением 2009 года, выплаты штрафов за загрязнение окружающей среды в $0,5млрд, участия граждан Кыргызстана в руководстве компании и увеличения местного содержания в закупках.

Мы считаем, что правительство не захочет зарезать курицу, несущую золотые яйца: в конце концов у Кумтор крупнейшая доля отчислений в бюджет страны. В то же время CG также придется пойти на уступки, учитывая, что более 90% выручки компании приходится на Кумтор. Поэтому, мы думаем, что стороны придут к взаимовыгодному соглашению. Мы, однако, в своей оценке полагаемся на реализацию промежуточного сценария, который будет где-то между статусом-кво и списком желаний правительства.

Производство должно восстановиться в 2013 году

В 2013 году компания планирует увеличить производство на 63,4% г/г, и значительно восстановить низкий уровень добычи 2012 года. При исполнении своего производственного плана, выручка компании вырастет на 56,3% г/г до $1032млн, и чистая прибыль достигнет $350млн. Если в 2013 году план по производству будет достигнут, а затраты окажутся в рамках обозначенного прогноза, то свободные денежные потоки опять станут положительными ($212млн – 2013П).

Другие отчеты