KEGOC: финансовые результаты за 1П2021 г.

Мадина Метеркулова25 Августа 2021

По итогам 1-го полугодия KEGOC отчитался о росте выручки на 10.7% г/г до 185.1 млрд тенге и снижении чистой прибыли на 3.8% г/г до 27.5 млрд тенге. В целом финансовые результаты соответствуют нашим прогнозам, но мы отмечаем отсутствие прогресса в вопросе утверждения новых тарифов антимонопольными властями. В связи с сохраняющейся неопределенностью по тарифам на 2021-2025 гг. и низкой ликвидностью акций на вторичном рынке, мы сохраняем рекомендацию Продавать акции KEGOC с 12М ЦЦ 1334 тенге/акция.

Финансовые результаты за 1П2021 г.

Доходы компании выросли на 10.7% г/г д 185.1 млрд тенге. Рост обусловлен увеличением дохода от реализации покупной электроэнергии на 57% г/г до 61.04 млрд тенге, что в свою очередь обусловлено увеличением объемов купли-продажи электроэнергии дочерней компанией ТОО «Расчетно-финансовый центр по поддержке возобновляемых источников энергии», а также вводом в эксплуатацию новых станций, использующих ВИЭ.

В то же время, доходы от услуг по передаче электроэнергии выросли только на 4% г/г до 60 млрд, что связано со снижением среднего тарифа на 12% (с 2.797 тенге до 2.449 тенге/кВтч). Фактический объём услуг по передаче электроэнергии по национальной электрической сети за 1П2021 г. составил 26.454 млн. кВтч, что больше на 21% г/г. Рост обусловлен увеличением объема услуг по передаче электроэнергии для субъектов оптового рынка РК на 4.141 млрд. кВтч и ростом объемов экспорта электрической энергии на 0.54 млрд. кВтч.

Себестоимость увеличилась на 19.6% г/г и составила 147.7 млрд тенге, в основном в связи с увеличением в структуре выручки доли покупной электроэнергии (ВИЭ) c 32.3% в 1П2020 г. до 40.7% в 1П2021 г.

В результате опережающего роста расходов по сравнению с динамикой доходов валовая прибыль снизилась на 14.3% г/г до 37.4 млрд тенге, а операционная прибыль упала на 16.3% г/г и составила 33.6 млрд тенге.

Финансовые доходы выросли на 33% г/г до 3.9 млрд тенге, в основном за счет роста процентных доходов по депозитам на 22% г/г и доходов по нотам Национального банка РК в 4 раза.

Также стоит отметить, что доля в прибыли ассоциированных компаний увеличилась в 1.5 раза и составила 211 млн тенге. Прочие доходы выросли в 8.2 раз до 3.2 млрд тенге.

Прибыль от курсовой разницы сложилась на уровне 134.6 млн, против убытка от курсовой разницы в размере 1.8 млрд в 1П2020 г.

В результате сокращения операционной прибыли, частично компенсированного значительным ростом прочих доходов, чистая прибыль снизилась на 3.8% г/г и составила 27.5 млрд тенге.

Результаты в рамках наших ожиданий, новые тарифы еще не утверждены.

Финансовые результаты KEGOC за 1П2021 г. оказались в рамках наших ожиданий. Согласно нашим прогнозам, выручка по итогам 2021 г. составит 371.7 млрд тенге (+6% г/г), а чистая прибыль сложится на уровне 54.8 млрд тенге (+2.4% г/г). Прогнозный дивиденд на акцию за 2021 г. составит 155.9 тенге (+2.5% г/г), что при текущей цене подразумевает дивидендную доходность на уровне 8.6%.

Компания по-прежнему ожидает утверждения новых тарифов на период 2021-2025 гг. и ввода их в действие с 1 октября 2021 г. С января 2021 г. компания предоставляет регулируемые услуги по временным тарифам, которые на 12-14% ниже прошлогодних тарифов.

В заявке на утверждение тарифов предусматривается увеличение тарифов на услуги по передаче электроэнергии на 30% по сравнению с прошлым годом. Однако, мы считаем, что антимонопольный орган не одобрит такое значительное повышение тарифов и в своей модели закладываем увеличение тарифа на передачу электрической энергии в 2021 г. на 15% г/г от уровня 2020 г. В дальнейшем, согласно нашим прогнозам, рост тарифов составит 2.8-3.8%. Мы полагаем увеличение тарифов на 15% более обоснованным в связи с тем, что предельные тарифы для 37 из 45 энергопроизводящих компаний в последнее время в среднем были увеличены на 15%. 

Другие отчеты