КазАтомПром: Производственные результаты за 1 полугодие 2021 г.

Halyk Finance Research12 Августа 2021

По результатам 1 полугодия 2021 г. производство урана КазАтомПром по доле участия составило 5.9 тыс. тонн, увеличившись на 1% г/г. В целом объявленные результаты находятся в рамках наших ожиданий. Принимая во внимание планы по продлению сокращению производства на 20% в 2023 г., мы скорректировали нашу ЦЦ с 21.05 до 20.86 $/ГДР. С момента нашей последней рекомендации («Продавать» от 2 июня) цена акции уменьшилась на 10.5%, однако с учетом сохранения ограниченных перспектив значительного увеличения рыночных цен на уран в обозримом будущем, мы по-прежнему считаем акции компании переоцененными и сохраняем нашу рекомендацию Продавать.

Производственные результаты в рамках наших ожиданий. По итогам 1 полугодия 2021 г. объем производства урана на 100% основе составил 10.5 тыс. тонн, оставшись на уровне аналогичного периода прошлого года. Снижение производства в 1 квартале 2021 г., из-за Covid-19, было компенсировано увеличением производства во 2-м квартале.  Объем производства пропорционально доле владения за полугодие увеличился на 1% г/г до 5.9 тыс. тонн.

Несмотря на аналогичный уровень производства по сравнению с предыдущим годом, объем продаж на 100% основе в 1 полугодии 2021 г. составил 6.2 тыс. тонн, что больше на 47% г/г. При этом объем реализации пропорционально доле владения был равен 5.2 тыс. тонн, увеличившись на 38% г/г. Рост обусловлен сезонностью и различием графиков поставок в 2020 и 2021 гг.

Средняя цена реализации урана по сделкам КАП за 1 полугодие 2021 г. выросла на 7% г/г до $29.63 за фунт.

Продление сокращения производства на 2023 г. Компания также объявила о намерениях продлить политику сокращения объемов производства на 20% на 2023 г. по сравнению с запланированными уровнями добычи в рамках контрактов на недропользование. По данным компании, несмотря на сокращение объемов спотового рынка и незначительное улучшение цен, увеличение объема предложения на рынке урана в 2023 г. с малой вероятностью будет способствовать максимизации прибыли для акционеров компании. Таким образом, в 2023 г. объем производства запланирован на уровне 2022 г., в диапазоне 22.5-23 тыс. тонн урана на 100% основе или 12.55-13 тыс. тонн по доле участия.

С учетом данного сокращения производства мы внесли изменения в наш прогноз, что отразилось на снижении финансовых показателей компании в 2023 г.

Основные прогнозы на 2021 г. остаются без изменений. Объем продаж на 100% основе ожидается на уровне 15.5-16 тыс. тонн урана. Из них на объем продаж КАП придется 13.5-14 тыс. тонн. Превышение объема продаж над производством будет компенсироваться за счет имеющихся запасов, а также за счет сторонних поставок.

По нашим прогнозам, консолидированная чистая прибыль в 2021 г. составит около 324.9 млрд тенге, что на 47% больше, чем за предыдущий год. Как мы отмечали ранее, на размер прибыли в текущем году значительное влияние окажет сделка по продаже Казатомпромом 49% доли ТОО «ДП «Орталык» китайской CGNPC за 435 млн долл. США или 187.9 млрд тенге. При этом скорректированная чистая прибыль без учета единоразовых статей увеличится на 3% г/г до 211 млрд тенге.

По нашим ожиданиям, размер дивидендов за 2021 г., в соответствии с дивидендной политикой компании, составит порядка 1093 тенге/акцию, с дивидендной доходностью около 12%.