Лукойл: Результаты за 1П 2020 г.

Мадина Метеркулова07 Октября 2020

Мы рекомендуем Покупать акции Лукойл с 12М ЦЦ 6271 руб. за акцию. Несмотря на падение цен на нефть на 37% с начала года и на 28% г/г, компания эффективно оптимизировала расходы, сократила добычу за счет наименее рентабельных баррелей и оперативно оптимизировала загрузку перерабатывающих мощностей, в результате чего показатель EBITDA во 2кв. 2020 г. снизился всего на 4.3% кв/кв. Также стоит отметить, что показатель чистый финансовый долг/EBITDA по состоянию на конец отчетного периода был близок к нулю, что позволит Компании продолжить развитие даже в условиях сложной рыночной конъюнктуры.

Операционные результаты:

- Среднесуточная добыча углеводородов в 1П 2020 г. составила 2 155 тыс. барр. н.э./сут, что на 8.4% ниже по сравнению с аналогичным периодом 2019 г. Сокращение добычи связано с новым соглашением ОПЕК+ и снижением поставок газа из Узбекистана в Китай, которые стали следствием негативного влияния пандемии коронавируса.

- Добыча жидких углеводородов без учета проекта Западная Курна-2 в 1П 2020 г. составила 1 676 тыс. барр/сут., снизившись на 6.3% г/г. Сокращение добычи связано с новым соглашением ОПЕК+.

- Добыча газа в 1П 2020 г. сократилась на 14.6% г/г до 14.8 млрд куб. м., в частности из-за сокращения спроса на газ, добываемый в Узбекистане, со стороны Китая на фоне пандемии COVID-19.

- Производство нефтепродуктов на собственных НПЗ Группы «ЛУКОЙЛ» в 1П 2020 г. снизилось на 10% г/г до 28.6 млн тонн, что связано с проведением плановых ремонтных работ, а также с оптимизацией загрузки некоторых НПЗ Компании во 2кв. 2020 г. на фоне снижения маржи переработки и спроса на нефтепродукты из-за пандемии COVID-19.

Финансовые результаты:

- Выручка компании в 1П 2020 г. сократилась на 33.3% г/г и составила 2 652 млрд рублей. Основное отрицательное влияние на динамику выручки оказало снижение цен на углеводороды, сокращение объемов добычи углеводородов, объемов трейдинга нефтью и нефтепродуктами, а также объемов реализации нефтепродуктов через АЗС. Влияние данных факторов было частично компенсировано ослаблением рубля по отношению к доллару США.

- Показатель EBITDA составил 295млрд рублей, что меньше на 53.2% г/г. Снижение дополнительно было обусловлено отрицательным эффектом временного лага по экспортной пошлине и НДПИ. При этом, поддержку показателю EBITDA оказало увеличение доли высокомаржинальных баррелей в структуре добычи нефти в России, рост маржи трейдинга и особенности учета операций хеджирования. Стоит отметить, что несмотря на существенное снижение выручки, показатель EBITDA во 2кв. 2020 г. снизился всего на 4.3% кв/кв до 144.5 млрд руб., что связано с ростом показателя EBITDA сегмента «Переработка, торговля и сбыт», который почти полностью компенсировал снижение показателя EBITDA сегмента «Разведка и добыча».

- Чистый убыток составил 64.7млрд рублей, против чистой прибыли в размере 330млрд рублей в 1П 2019 г. Помимо снижения EBITDA, на величину чистого убытка в 1П 2020 г. повлиял неденежный убыток по курсовым разницам в связи с ослаблением рубля, а также убыток от обесценения активов.

- Капитальные затраты в 1П 2020 г. составили 247.5млрд рублей, что выше на 20.7% г/г. В то же время во 2кв. 2020 г. капзатраты снизились на 10% г/г до 117.2млрд рублей, благодаря оптимизации затрат.

- Свободный денежный поток сократился на 73.7% г/г до 81 млрд рублей. Снижение в основном связано с более низким операционным денежным потоком, в то время как увеличение рабочего капитала оказало дополнительное давление на свободный денежный поток во 2 кв. 2020 г.

Дивиденды. Акции Лукойл являются одними из лидеров по дивидендной доходности в нефтегазовом секторе благодаря устойчивым денежным потокам. С учетом промежуточных дивидендов, общая выплата Лукойла за 2019 г. составила 542 рублей, что более чем в два раза больше выплат за 2018 г. (250 рублей/акцию). Дивидендная доходность при текущей цене составляет 12%. Напоминаем, что в декабре прошлого года СД ЛУКОЙЛа утвердил изменения в положение о дивидендной политике, согласно которым компания будет направлять на выплаты не менее 100% скорректированного свободного денежного потока.

Цены на нефть и соглашение ОПЕК+. 12 апреля 2020 года ряд стран-производителей нефти, включая страны ОПЕК и Россию, заключили соглашение на срок до конца апреля 2022 г. о сокращении объема добычи нефти на 9.7 млн барр./сут, начиная с 1 мая 2020 г., с последующим поэтапным увеличением добычи. В связи с соглашением, с 1 мая 2020 г. Компания сократила добычу нефти в России примерно на 310 тыс. барр./сут. относительно среднесуточной добычи за первый квартал 2020 г. В июле Компания увеличила добычу нефти в России примерно на 20 тыс. барр./сут., а в начале августа еще примерно на 60 тыс. барр./сут.

Добыча нефти была также сокращена по некоторым международным проектам. В частности, по проекту Западная Курна-2 в Ираке с 1 мая 2020 г. добыча была сокращена примерно на 70 тыс. барр./сут, а с середины июня – еще примерно на 50 тыс. барр./сут.

В данный момент по мере постепенного ослабления ограничений мобильности наблюдается восстановление спроса на углеводороды. На сегодня со своих минимальных значений в апреле ($19.33 за баррель, 21.04.2020 г.) цены на нефть выросли на 117% до $41.93 за баррель. Согласно консенсус-прогнозу Bloomberg, цены на нефть достигнут уровня $60.8 за баррель к 2024 г. Ожидается, что спрос на нефть достигнет 95% от докризисного уровня к началу следующего года, однако полное восстановление займет больше времени. На скорость восстановления будут влиять динамика развития пандемии и темпы снятия ограничений мобильности.

Другие отчеты