Centerra Gold: обновление рекомендации

Рекомендация: покупать с 12М ЦЦ 9,35 CAD/акцию

Алия Асильбекова10 Июня 2019

С начала 2019г. акции Centerra Gold увеличились в цене на 39% на фоне положительных тенденций на рынке промышленных и драгоценных металлов. Мы отмечаем, что Компания значительно улучшила операционные показатели в 1кв2019г. на MountMilligan, получив трёхлетнее разрешение от регуляторов на использование водных ресурсов, необходимых для увеличения производственной мощности перерабатывающих установок, и на Кумторе за счёт переработки руды с высоким содержанием и уровнем извлечения. Однако мы подчёркиваем сохранение политического риска, связанного с урегулированием условий стратегического соглашения, ранее заключенного между Centerra Gold и правительством Кыргызстана. Учитывая положительную динамику на рынке золота и меди, наличие перспективных проектов Kemess и Oksut с низкой себестоимостью производства, а также снижение операционных рисков на Mount Milligan и устойчивые производственные показатели на Кумторе, мы рекомендуем Покупать акции Centerra Gold и повышаем 12М ЦЦ с 6,75 CAD/акцию до 9,35 CAD/акцию.

Стабильные операционные показатели на текущих предприятиях. По итогам 2018г. Компания произвела 730тыс унций золота и 21,4тыс тонн меди на Кумторе и Mount Milligan, соответственно, превысив производственный план в 665тыс-705тыс унций золота и в 18,1тыс-21,3тыс тонн меди. Centerra Gold подтверждает операционные прогнозы на 2019г. в размере 690-740тыс унций золота и 29,5-34тыс тонн меди.

Запуск нового проекта Oksut в 2020г. Благодаря низкозатратному золотому месторождению Oksut,Centerra Gold диверсифицирует портфель активов в среднесрочной перспективе и снизит риски, связанные с политическими и операционными факторами на текущих производствах. Компания планирует запустить проект Oksut в 1кв2020г. и достигнуть проектных показателей по производству золота в размере 110тыс унций к 2021-2022г.

Низкая денежная себестоимость производства будущих проектов. Согласно оценкеSNL Metals (Global Mining Intelligence), Oksut и Kemess являются низкозатратными месторождениями, находящимися в первом квартиле глобальной кривой затрат. После запуска проектов Компания сможет генерировать стабильные свободные денежные потоки на долгосрочном горизонте.

Положительная динамика цен на золото и медь. Увеличение цен на золото и медь значительно повлияет на стоимость Компании. Согласно рыночному прогнозу цен на металлы, среднегодовое повышение цен на золото (+2%) и медь (+3%) в период 2019-2022гг. окажет положительную поддержку финансовым показателям Компании.

Потенциальные риски на Кумторе и MountMilligan. Мы не исключаем увеличения политических рисков на Кумторе и возобновления операционных проблем на Mount Milligan на отдалённом горизонте. На Mount Milligan Компания ежегодно рассчитывает на пополнение водных запасов во время весенних паводков и уже в апреле 2019г. модернизировала инфраструктуру для получения доступа к близлежащим озёрам для улучшения пропускной способности рудника. На Кумторе сохраняется политический риск, связанный с продлением стратегического соглашения с правительством Кыргызстана.

Рекомендация Покупать и 12М ЦЦ 9,35 CAD/акцию. Улучшение операционной деятельности на Mount Milligan, стабильные показатели на Кумторе и диверсификация активов положительно повлияют на итоговые показатели Компании. Запуск проектов Oksut и Kemess позволит Компании нарастить производство в золотом эквиваленте на 14% к концу 2026г.  

Другие отчеты