Аэрофлот: Обновление рекомендации

Рекомендация "Покупать" с 12М ЦЦ 130 RUB/акция

Алия Асильбекова15 Февраля 2019

Группа Аэрофлот продемонстрировала увеличение темпов роста выручки за счёт высоких производственных показателей благодаря проведению РФ чемпионата мира по футболу летом 2018г. и существенное сдерживание операционных расходов, несмотря на значительное удорожание стоимости авиатоплива во второй половине 2018г.  Несмотря на геополитические риски и давление на операционные расходы на фоне высокой стоимости авиатоплива, стратегическое развитие Аэрофлота во всех нишах рынка авиаперевозок, расширение маршрутной сети и оптимизационные меры по контролю затрат должны положительно отразится на финансовых результатах Аэрофлота. Учитывая привлекательные дивидендные выплаты, мы рекомендуем Покупать акции Аэрофлота с 12М ЦЦ 130 RUB/акция

Стратегический рост и управление расходами. 1 ноября 2018г. Совет Директоров Аэрофлота утвердил новую стратегию развития до 2023г. Аэрофлот ставит цель перевести 90-100млн пассажиров в 2023г., нарастить международный транзитный пассажиропоток с 5млн до 10-15млн пассажиров в 2023г., открыть региональные базы по всей РФ, нарастить парк авиационной техники отечественного производства и повысить уровень цифровизации. Роль ключевого драйвера роста отведена бюджетной компании Победа, которая будет ежегодно перевозить 25-30млн пассажиров. В 2018г. Аэрофлот принял меры по сокращению расходов и получил положительный эффект от оптимизационной программы, введенной с целью снизить давление на финансовые результаты со стороны стоимости топлива и валютного курса.

Привлекательные дивидендные выплаты. Дивидендная политика Аэрофлота предусматривает выплаты в размере 25% от чистой прибыли. В 2018г. Аэрофлот направил на выплату дивидендов за 2017г. средства акционерам в размере 14,2млрд рублей, что составляет 50% от чистой прибыли и является достаточно высоким уровнем выплат дивидендов в истории Аэрофлота. По нашим расчётам, прогнозируемый дивиденд за 2018г. составит ~3 RUB/акция при дивидендной доходности относительно текущей цены в 3.4% (14.02.2019г. цена акций 101,36 RUB/акция).

Динамика валютного курса, цены на топливо и конкуренция. При укреплении RUB относительно EUR и USD возможен негативный валютный эффект на финансовые показатели Группы. Аэрофлот на данный момент не хеджирует цены на авиатопливо. Данная позиция делает Аэрофлот менее конкурентной при чрезмерном росте цен на нефть в сравнении с авиакомпаниями, хеджирующими цены на авиатопливо, но также предполагает более выгодное положение в случае снижения или стабилизации цен на нефть. Согласно Bloomberg, ожидается понижение средней цены на нефть (с уровня 2018г. 71,69 USD за баррель в 2018г. до 66,38 USD за баррель в 2019г.), что положительно отразится на операционных расходах. Однако конкуренция на внутреннем рынке и со стороны иностранных авиакомпаний может оказать давление на доходы Аэрофлота и на развитие дальнемагистральных перевозок авиакомпании Россия, ориентированной на средний ценовой сегмент.

Рекомендация Покупать с 12М ЦЦ 130 RUB/акция. Мы ожидаем, что рентабельность по EBITDA составит 20% в 2019г. и 21% в 2020г. Мы предполагаем положительную динамику устойчивого роста операционных показателей Аэрофлота на прогнозируемом горизонте, что при отсутствии неучтённых факторов должно обеспечить стабилизацию и улучшение финансовых показателей. Учитывая высокий потенциал освоения сети маршрутных авиаперевозок на рынке РФ, мы рекомендуем Покупать акции Аэрофлота с 12М ЦЦ 130 RUB/акция.

Другие отчеты