Повышение целевой цены Лукойл

Рекомендация «Покупать» с 12М ЦЦ 6792руб/акцию

Алтынай Ибраимова13 Февраля 2019

Несмотря на достижение стоимостью акций Лукойл исторического максимума, которое оправдывает нашу рекомендацию к покупке, мы продолжаем ожидать еще большего укрепления позиций по акциям российского нефтедобытчика. Мы обуславливаем свой оптимизм ожидаемыми сильными результатами за 2018г., в ответ на которые велика вероятность объявления высоких дивидендов и продолжения выкупа акций в рамках buyback с целью повышения акционерной стоимости компании. Помимо краткосрочных драйверов роста мы позитивны в отношении стабильности денежных потоков, генерируемых компанией с одинаковой степенью устойчивости даже при неблагоприятных для нефтяников условиях. Актуализируя наши расчеты по операционным итогам 2018г., мы повышаем нашу 12М ЦЦ с 5296руб/акцию до 6792руб/акцию и рекомендуем Покупать акции Лукойл.

Buyback продолжается – дивиденды повышаются. Вдобавок к 95руб/акцию, выплаченным Лукойл в качестве дивиденда за 9М2018г., мы ожидаем по итогам 2018г. 151руб/акцию. Так, помимо роста чистой прибыли, из которой по нашим ожиданиям, будет выплачено около 30%, за счет сокращения количества акций с 850.6млн штук до 750млн штук мы ожидаем, что общий дивиденд за 2018г. составит 246руб/акцию. Мы отмечаем дивиденды как краткосрочный драйвер роста акций, сохраняя при этом оптимизм и в отношении дальнейшего роста дивиденда в связи с продолжающейся программой обратного выкупа (до 2022г.).

Продажи нефти и нефтепродуктов увеличатся. Мы рассчитывали наши прогнозы на 2018г. исходя из средней цены на нефть в $69/bbl, при том что фактическая цена за 2018г. сложилась чуть выше - $71.69/bbl (+32% г/г), что также дает основание ожидать более сильные результаты по итогам 2018г., учитывая достаточно успешные операционные показатели компании. В долгосрочной перспективе мы ожидаем выручку в диапазоне 7641млрд-8090млрд рублей, что превышает нашу прежнюю оценку в 6531-7551млрд рублей. Более позитивный подход в прогнозировании исходит из укрепления наших ожиданий в отношении Upstream сегмента, где за 9М2018г. мы наблюдаем достаточно сильное увеличение EBITDA на 72% г/г, вызванное увеличением прибыли в России на 67%  г/г. Кроме того, мы видим прогресс в экспортной реализации нефтепродуктов, доходы от которого по итогам 9М2018г. выросли на 29% г/г за счет роста цен на 38% г/г.

Рекомендация «Покупать» с 12М ЦЦ 6792руб/акцию. Снижение прогнозов капитальных затрат в среднем на 26% и более оптимистичный подход в прогнозировании выручки нашли отражение в повышении целевой цены с прежних 5296руб/акцию до 6792руб/акцию. Повышение ставки дисконтирования с 15.4% до 16.5%. было компенсировано снижением количества акций с 850.6млн  до 750млн штук. Несмотря на достижение стоимостью акций Лукойл исторически максимального уровня в 5467руб/акцию, мы ставим рекомендацию «Покупать», отмечая устойчивость денежных потоков, высокую вероятность улучшения дивидендной привлекательности и достаточность проектов с сильной отдачей.

Другие отчеты