Chevron: Пересмотр целевой цены

Рекомендация «Покупать» с 12М ЦЦ $141/акцию.

Алтынай Ибраимова28 Января 2019

Несмотря на возобновление неопределенности в отношении состояния сырьевых рынков, мы отмечаем высокую устойчивость бизнеса Chevron в силу сложившейся сильной стратегии развития и большой диверсифицированности проектов, о чем свидетельствует увеличение планируемых капзатрат. Мы снижаем нашу 12М целевую цену на 7% до $141/акцию, закладывая возможную коррекцию в уровнях добычи и ценах на нефть. Даже при этом, а также учитывая усиление геополитических рисков между США и Китаем, мы не видим сильных негативных сдвигов в прогнозах денежных потоков компании и сохраняем рекомендацию «Покупать» акции Chevron c потенциалом роста в 25% к текущей цене.

Увеличение планов по Capex оптимально для Chevron. Изменения планов по инвестициям на 2019г., внесенные компанией в конце прошлого года, по нашей оценке, не несут угроз для денежной позиции компании. Chevron генерирует достаточные для обслуживания Capex в $20млрд денежные потоки. Мы ожидаем, что фокусируясь на глубоководных проектах Chevron будет увеличивать размер капитальных затрат в течение следующих 2 лет. Мы закладываем увеличение капзатрат до $25млрд к 2021г., отражающее целесообразность наращивания дополнительных инвестиций в проекты на фоне достижения средней цены на нефть $73/баррель в 2022г. Учитывая, что инвестиции компании привязаны больше к проектам с коротким циклом, после 2022г. мы ожидаем менее агрессивную политику инвестирования и снижение капзатрат до $16-18млрд в год.

Незначительная коррекция по прогнозу добычи. Мы консервативны в отношении динамики общей добычи углеводородов, ожидая рост в прогнозном периоде в среднем на 1%.  Мы ожидаем, что добыча нефти на международных проектах продолжит понижательный тренд, сокращаясь в среднем на 1% за счет снижения добычи в проектах Европы, Африки, что будет частично компенсироваться незначительным ростом в проектах Южной Америки. В проектах в США мы ожидаем увеличения добычи в 2019-2025гг. в среднем на 2%.

Неопределенность на сырьевых рынках сохраняется. В сравнении с прошлой моделью, ожидания по ценам на энергоносители приобрели более пессимистичный характер. Новые прогнозы рынка (медиана по Bloomberg) рассчитывают на коррекцию по нефти до $57/bbl, отражая опасения по поводу повторной резкой коррекции аналогично динамике 2П2018г.  Мы изменили ожидания по ценам реализации углеводородов и закладываем свои прогнозы исходя из динамики основных бэнчмарков:

    2019П 2020П 2021П 2022П 2023П 2024П 2025П
WTI $/bbl 57.3 61.8 69.0 65.8 66.5 66.5 66.5
Brent $/bbl 64.8 68.8 72.5 68.5 69.5 69.5 69.5
Henry Hub $/MMBtu 3.03 3.03 3.15 2.85 2.88 2.88 2.88

Рекомендация «Покупать» с 12М ЦЦ $141/акцию. Мы считаем акции Chevron привлекательными в долгосрочной перспективе и сохраняем рекомендацию «Покупать» отмечая большую диверсифицированность бизнеса Chevron, представленного крупными проектами Тенгиз, Карачаганак и Gorgon, обеспечивающими стабильный рост денежных потоков.

Другие отчеты