Полиметалл: Понижение рекомендации

Рекомендация "Держать" с 12М ЦЦ 860 GBp/акция

Алия Асильбекова22 Января 2019

С момента нашего последнего обзора по Полиметаллу, акции Компании увеличились на 27% благодаря положительной динамике цен на золото во второй половине 2018г. вследствие волатильности на рынке акций, снижения темпа подъёмов доходностей американских гособлигаций и обострения торговых отношений между США и Китаем. Отмечая позитивную динамику стоимости золота, прогнозное увеличение производства в золотом эквиваленте и привлекательные дивидендные выплаты, с одной стороны, и рост операционных затрат, с другой стороны, мы не ожидаем дальнейшего быстрого роста в долгосрочной перспективе. Мы снижаем нашу рекомендацию с Покупать до Держать акции Полиметалла и повышаем нашу 12М целевую цену с 735 GBp/акциядо 860 GBp/акция.

Увеличение цен на реализуемые металлы и рост операционных показателей. Согласно консенсус прогнозу Bloomberg, динамика цен на реализуемые металлы является позитивной на прогнозируемом горизонте 2019-2024гг. Среднегодовое повышение цен на драгоценные металлы, такие как золото в (+1% г/г), медь (+2% г/г) и серебро (+2% г/г), положительно повлияет на финансовые показатели Компании. Полиметалл подтверждает производственные данные на 2019г. в размере 1,7млн унций золотого эквивалента (+10% г/г) и на 2020г. в размере 1,8млн унций золотого эквивалента (+6% г/г) вследствие успешных производственных показателей казахстанского проекта Кызыл и увеличения производства на текущих месторождениях. Проект Кызыл является перспективным компонентом роста для Полиметалла на среднесрочном горизонте с низкой себестоимостью производства и капитальными инвестициями. В долгосрочной перспективе Компания сможет нарастить производство благодаря консолидации месторождения Нежданинское и запуска 2-го Амурского горно-металлургического комплекса (ГМК).

Привлекательные дивидендные выплаты. Дивидендная политика Компании предусматривает выплаты в размере 50% от скорректированной чистой прибыли, при соблюдении соотношения чистого долга к скорректированной EBITDA ниже установленного порогового значения 2,5х. В 2019г. по нашим прогнозам Компания выплатит дивиденд в размере 35,7 GBp/акция (0,49 USD/акция). Прогнозируемая дивидендная доходность Компании составит в 2019г. 4,2% относительно текущей цены.  Чистая прибыль в 2019г., по нашим прогнозам, будет равна USD455млн (+28% г/г).

Увеличение 12М ЦЦ с 735 GBp/акция до 860 GBp/акция, рекомендация Держать. Увеличение производства благодаря новым месторождениям и прогнозные цены на драгоценные металлы в период с 2019-2024гг. окажут существенную поддержку финансовым показателям Полиметалла. Однако, учитывая непрерывные операционные инвестиции в текущие предприятия и несмотря на предполагаемый рост производства, мы предполагаем, что совокупные денежные затраты Компании могут приблизится к верхней границе диапазона, прогнозируемого Компанией, на уровне 925 USD/oz и оказать неблагоприятное влияние на рентабельность Компании. Мы ожидаем, что рентабельность по EBITDA составит 40% в 2019г. и 41% в 2020г. 

Другие отчеты