КазАтомПром - Начало аналитического покрытия

Рекомендация «Покупать» с 12М ЦЦ $16.5/GDR.

Алтынай Ибраимова25 Декабря 2018

Благодаря низкой себестоимости мировой лидер по производству урана, Казатомпром, демонстрирует стабильные финансовые показатели даже на фоне неблагоприятной динамики цен на уран. Ожидаемое увеличение мирового спроса и цен на продукцию компании ставит Казатомпром в выгодное положение на фоне прочих игроков данного сектора промышленности. Согласно нашему анализу, справедливая стоимость акции компании, полученная методом дисконтирования денежных потоков, составляет $16.5/GDR и Т6135/акцию. 

Мировой лидер по добыче и запасам урана. Казахстан с 2010г. удерживает первое место по добыче урана в мире. На долю Казатомпром приходится примерно половина добычи урана в Казахстане, производимого посредством совместных предприятий с крупнейшими мировыми компаниями Cameco, CGNPC, Orano и др. Помимо основного вида продукции, уранового концентрата (U3O8), Казатомпром производит редкие металлы, а также является национальным оператором по импорту–экспорту ядерного топлива для атомных электростанций, специального оборудования, технологий и материалов двойного назначения.

Низкая себестоимость производства гарантирует прибыльность несмотря на низкие цены. Применение технологии подземного выщелачивания, не требующей извлечения руды, обеспечивает компании высокий уровень рентабельности, несмотря на низкий уровень мировых цен на уран. В 2007г. стоимость уранового концентрата достигала $140 за фунт, упав до уровня $20-30 в последние годы. При уровне полных операционных расходов, включающих Capex в $16/фунт, Казатомпром имеет стабильный запас прочности и способен поддерживать маржинальные показатели на высоком уровне даже в случае негативной динамики цен на уран.

Долгосрочные перспективы атомной электроэнергетики. Сокращение объемов добычи урана основными производителями, Казатомпромом и Cameco, позволяет сократить профицит предложения на рынке в ожидании увеличения спроса со стороны атомной энергетики. Растущее количество новых запущенных реакторов и подтверждение растущих планов на постройку новых позволяет ожидать стабильного роста потребности в уране в долгосрочной перспективе.

Рекомендация «Покупать» с 12М ЦЦ $16.5/GDR. Ввиду высокотехнологичного характера деятельности, стабильных финансовых показателей и устойчивого финансового положения, наши ожидания по акциям Казатомпром предполагают высокий потенциал роста. Низкие цены на нефть и прочие сырьевые товары не оказывают значительного влияния на компанию по причине отличия цикла урановых цен от циклов прочего сырья. Анализ методом DCF дает справедливую стоимость GDR в $16.5 и мы рекомендуем к Покупке акции Казатомпрома, являющегося одной из ведущих компаний уранового сектора. Отмечая высокую концентрацию уранового рынка, мы оцениваем выгоду от роста цен на уран для Казатомпрома как первостепенную. 

Для полной версии обзора загрузите PDF-версию