Central Asia Metals: Обзор результатов

Рекомендация "Покупать" с 12М ЦЦ 270 GBp за акцию

Алия Асильбекова20 Декабря 2018

С момента нашей последней публикации обзора по CentralAsiaMetals (CAML), стоимость акций Компании снизилась на 37% в связи с коррекцией цен на основные металлы вследствие торговой напряженности между США и Китаем во второй половине 2018г. Однако, несмотря на волатильные рыночные цены на медь, свинец и цинк, которые подвержены влиянию различных факторов и имеют краткосрочный характер, Компания демонстрирует стабильные фундаментальные показатели: растущие операционные результаты, приверженность к стабильным дивидендным выплатам и низкую себестоимость производства. В связи с привлекательными фундаментальными характеристиками Компании, мы сохраняем нашу рекомендацию Покупать акции CAML с 12М ЦЦ 270 GBp/акция.

Стабильные дивидендные выплаты Компании. С 1 января 2018г. Компания изменила дивидендную политику, которая предполагает выплаты дивидендов в размере 30-50% от свободного денежного потока, определённого как чистый денежный поток от операционной деятельности за вычетом капитальных расходов. Ранее, дивидендная политика предусматривала выплаты в размере 20% от валовой выручки с месторождения Коунрад. После введения новой дивидендной политики и в связи с высокой рентабельностью двух месторождений, мы предполагаем, что Компания продолжит придерживаться высоких дивидендных выплат в среднесрочной перспективе. Прогнозируемые дивидендные выплаты на акцию Компании на период 2018-2023гг. представлены в следующем комфортном диапазоне от 17,5 - 21,1 GBp/акция. Дивидендная доходность CAML составляет 9% относительно текущей цены (215 GBp/акция).

Увеличение операционных показателей и низкая себестоимость производства. Учитывая трансформацию бизнеса в связи с приобретением рудника SASA в ноябре 2017г., CAML улучшила операционные и финансовые показатели за счет географического расширения производства, диверсификации продукции, наращивания добычи на западных отвалах Коунрад и низких операционных издержек. Низкая себестоимость производства и прогнозируемое увеличение цен на реализуемые металлы (медь, свинец) в 2019г. позволят Компании обслуживать долговые обязательства и поддерживать дивидендные выплаты. По результатам операционных данных на 2018г., Компания подтвердила производственный прогноз по добыче меди на месторождении Коунрад на уровне 13-14тыс тонн меди, на месторождении SASA  21-23тыс тонн цинка и 28-30тыс тонн свинца. За отчётный период объемы производства и выручка недавно приобретенного месторождения SASА намного превысили показатели производства рудника Коунрад. Общая выручка Компании за 1П2018г. увеличилась на 160% г/г и составила 96.6млн USD. Чистая прибыль Компании от продолжающейся деятельности составила 28,8млн USD (+91% г/г).

12М Целевая цена 270 GBp/акция, рекомендация Покупать.  В связи с ожидаемым улучшением динамики прогнозных цен на реализуемые металлы, такие как медь, цинк и свинец, в период 2019-2022гг. и при контролируемом росте операционных расходов на двух месторождениях, мы отмечаем ожидаемый потенциал роста Компании относительно текущей цены на 25%. При расчете целевой цены, мы применили консенсус курс GBPUSD 1.3 на 2018г. и 1.37 на 2019г.

Другие отчеты