Chevron: Начало аналитического покрытия

Рекомендация "Покупать", 12М ЦЦ - $151/акцию

Алтынай Ибраимова17 Августа 2018

Нефтяной гигант Chevron, рыночная капитализация которого в своей отрасли уступает лишь Exxon Mobil, имеет существенную долю операций в Казахстане. Оценивая бизнес Chevron, мы наблюдаем достаточно быстрое восстановление доходов после нефтяного кризиса 2015-2016гг., когда  компания вопреки ухудшению рыночных условий продолжала ставить в приоритет интересы акционеров и увеличивать размер дивидендных выплат. Отмечая устойчивость бизнеса Chevron в неблагоприятные для нефти периоды, мы считаем текущие уровни цен на нефть достаточно комфортными для Компании. Большая диверсифицированность бизнеса Chevron, представленная крупными проектами Тенгиз, Карачаганак и Gorgon, выступает гарантом стабильного роста денежных потоков. Мы считаем акции Chevron привлекательными в долгосрочной перспективе и рекомендуем Покупать с 12М целевой ценой в $151/акцию и потенциалом роста в 28%. 

Ставка на Тенгиз.  Вклад Chevron в нефтеиндустрию Казахстана значительный – первый взнос в Национальный фонд страны был осуществлен именно Chevron за участие в проекте Тенгизского месторождения ($660млн). В 1П2018г. прямые выплаты ТШО государству превысили $3млрд. Значение Тенгиза для Сhevron с 50%-ной долей участия в проекте не менее весомо – месторождение обеспечивает 15% всей нефтедобычи. Являясь одним из самых крупных месторождений в мире, Тенгиз несет в себе перспективы дальнейшего увеличения добычи после программы расширения (2022г.) с текущих 26млн тонн в год до 39млн тонн в год и выступает основным проектом роста для Chevron. 

Прогрессивная политика дивидендов. Операционно и территориально диверсифицированный бизнес Chevron позволил компании сгладить падение цен на нефть в 2015-2016гг., благодаря чему политика дивидендных выплат осталась на приоритетном уровне – компания увеличивает размер дивидендных выплат уже 30-й год подряд. Положительно оценивая способность компании генерировать денежные потоки, покрывающие выплату дивидендов, мы видим дальнейший потенциал роста дивидендов в среднем на 6% в год. Cтоимость акции Chevron, рассчитываемая методом DDM, составляет $153/акцию и превышает текущую стоимость на 30%. Объявленный обратный выкуп в 3кв2018г. также может оказать положительный эффект на размер дивиденда. 

12М ЦЦ составляет $151/акцию, рекомендация Покупать. Медиана цены на нефть Brent по данным Bloomberg в текущем году составит с среднем $70-$71/баррель и не превысит данное значение в последующие четыре года. Мы считаем, что текущие уровни цен на нефть являются достаточно комфортными для компании. Анализ чувствительности показывает, что даже при снижении закладываемых цен на нефть на 35%, целевая цена акций Chevron составит $123/акцию, что превышает текущий уровень на 5%. Учитывая присутствие компании в крупнейших проектах на всех континентах и отмечая относительно благоприятные условия на рынке нефти, мы оцениваем акции Chevron как хорошую возможность для долгосрочного инвестирования и рекомендуем Покупать c 12М ЦЦ $151/акцию. В краткосрочном горизонте акции могут подняться в цене на фоне планируемого обратного выкупа на сумму $3млрд в течение 3кв2018г., что также обосновывает нашу рекомендацию.

Другие отчеты