ЛУКОЙЛ: Начало аналитического покрытия

Рекомендация "Покупать" с 12М ЦЦ 3 381руб/акцию

Общемировое производство нефти в 2016г. за последние 3 года вновь возобновило замедление, давая тем самым признаки медленного, но уверенного восстановления цен на нефть. Китай, будучи крупным, но далеко не единственным потребителем, в 2016г. нарастил спрос на черное золото на 3% г/г, в то время как МЭА ожидает рост мирового спроса на нефть на 8% к 2021г. Негатив в отношении перспектив нефтяного рынка, царящий на рынках с 2015г., в первую очередь, ударил по рентабельности нефтегазовых компаний, незамедлительно сказываясь на стоимости их акций. Среди немногих компаний, проявивших относительную устойчивость к падению нефтяного рынка, мы отмечаем Лукойл, акции которого, по нашему мнению, достаточно привлекательны с учетом ожидаемой позитивной динамики по ценам на нефть. Наша 12М целевая цена составляет 3 381руб/акцию и с потенциалом роста в 19% мы рекомендуем «ПОКУПАТЬ» акции Лукойл. 

Лукойл - одна из крупнейших интегрированных нефтегазовых компаний в мире, на долю которой приходится более 2% мировой и 17% российской добычи нефти. Лукойл обладает полным производственным циклом, обеспечивая весь спектр деятельности от геологоразведки до сбыта готовой продукции конечным потребителям. Основными операционными сегментами Компании являются «Разведка и добыча», а также «Переработка, Торговля и Сбыт».

Результаты 2016г. Показатель EBIT в 2016г. составил ₽419млрд, сократившись на 10% г/г. Снижение EBITDA на 11% до 730млрд руб при этом оценивается нами допустимым уровнем, учитывая удешевление средних цен на нефть на 16% г/г. Маржа чистой прибыли сократилась с 5.1% в 2015г. до 4.0% в 2016г. Несмотря на это Компания выплатила щедрые дивиденды по итогам года.

Фокус на дивиденды. В октябре прошлого года Совет директоров Лукойл утвердил новую дивидендную политику, основанную на приоритетности дивидендных выплат при распределении денежных потоков, на обязательстве направлять как минимум 25% чистой прибыли на дивиденды и на стремлении ежегодно повышать размер дивиденда не менее чем на уровень рублевой инфляции. По нашим прогнозам, по итогам 2017г. Компании удастся придерживаться принятой дивидендной политики. Более того, по нашим расчетам денежные потоки в 2017г. позволяют Компании увеличить коэффициент выплаты дивидендов до 40% от чистой прибыли.

Низкая долговая нагрузка. У компании имеются неконвертируемые облигации в долларах США со средневзвешенной процентной ставкой 6.06% и сроками погашения с 2017г. по 2028г. По состоянию на конец 2016г. соотношение чистого долга к EBITDA снизилось до 0.58х (0.71х в 2015г.). По нашим расчетам, Чистый долг/EBITDA не должен превысить 0.7х в 2017-2021гг. Учитывая заложенный рост цен на нефть, мы считаем, что Компании не придется привлекать дополнительные займы в 2017-2022гг.

12М ЦЦ 3 381руб/акцию, рекомендация «ПОКУПАТЬ». По нашему мнению, постепенная стабилизация цен на нефть вкупе с наращиванием экспортного потенциала будет способствовать устойчивому росту цен на ее акции. Исходя из консенсус прогноза Bloomberg по ценам на нефть, мы оцениваем справедливую стоимость одной акции Лукойл в 3 381руб и рекомендуем «Покупать».

Другие отчеты