CAMECO: Обзор результатов 1кв2017г.

Снижение 12М ЦЦ до CAD16.39/акцию

В 1кв2017г. выручка Cameco сократилась на 4% г/г, преимущественно, вследствие снижения цены реализации урана на 18% г/г до $34.43/lbs. Несмотря на то, что Компания сохраняет прогноз по цене урана на уровне $49/lbs, мы отмечаем снижение консенсус прогноза Bloombergв среднем на 15% до $40/lb-$52.2/lb в 2017-2018гг. соответственно, против $48,8/lb – $58.7/lb, прогнозируемых ранее.  В связи с ожиданиями менее быстрого восстановления цен на уран мы снижаем нашу 12М целевую цену до CAD16.39/акцию. При этом, мы продолжаем придерживаться мнения касательно высокого спроса на уран в долгосрочной перспективе, в связи с чем сохраняем рекомендацию «Покупать».

Результаты 1кв2017г. не внушают оптимизма. На прошлой неделе Cameco отчиталась об итогах 1кв2017г., которые, по нашему мнению, оказались ниже ожиданий рынка. При этом, стоит отметить, что исторически в результатах Cameco имеет место сезонная цикличность, где высокие объемы продаж приходятся на 2-3кв.

В сегменте реализации урана, который занимает 66% общей выручки, наблюдается сокращение доходов на 25% г/г вследствие низких цен на уран. Так, в 1кв2017г. средняя цена реализации урана составила $34.43/lbs, снизившись на 18% г/г и оказавшись значительно ниже ожидаемого нами уровня в $48.8/lbs. Тем не менее, Компания сохраняет прогнозы по средней цене на 2017г. в $49/lbs.

В сегменте оказания топливных услуг снижение выручки (-8% г/г) наблюдается за счет более низких объемов продаж (-30%), в сравнении с 1кв2016г., тогда как средняя цена, напротив, увеличилась на 27% г/г.

В сегменте NUKEM поставки урана в 1кв2017г. значительно превысили объемы 1кв2016г. (в 23 раза), составив 2.3 млн фунт за счет чего выручка от сегмента NUKEM увеличилась в 39 раз. При этом, в сегменте NUKEM за 1кв2017г. не зафиксировано валовой прибыли за счет сопоставимого роста себестоимости вследствие списания запасов.

Себестоимость реализации (не включая износ) в отчетном периоде составила $295млн, увеличившись на 18% г/г, что было частично компенсировано сокращением административных расходов (-22% г/г) и расходов на разведку (-33% г/г).  Компания получила убыток от операционной деятельности в размере $2.6млн. Чистый убыток за 1кв2017г. составил $18.1 млн против прибыли годом ранее в размере $77.6 млн.

12М ЦЦ CAD16.39/акцию, рекомендация «Покупать». В ответ на ожидание рынком более низких цен на уран в 2017-2018гг. по сравнению с прежними прогнозами и понижающую динамику средних цен реализации Cameco в 1кв2017г. мы снижаем нашу 12М целевую цену до 16.39 CAD. При этом, учитывая предпосылки восстановления высокого спроса на уран в перспективе и принимая во внимание лидирующее место Cameco среди уранодобывающих компаний, мы сохраняем рекомендацию «Покупать» акции Cameco.

Другие отчеты