Fitch подтвердило рейтинг Исткомтранс на уровне B со стабильным прогнозом

Станислав Чуев05 Июня 2014

3 июня Fitch подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента Исткомтранс на уровне B со стабильным прогнозом. Подтверждение рейтинга отражает в числе позитивных факторов сильные финансовые показатели, "стабильное генерирование денежных средств, умеренный риск ликвидности с комфортным запасом относительно основных ковенант по долгу". Однако, "ограниченные изменения кредитного профиля в течение последних 12 месяцев, высокий риск концентрации и кредитный риск, связанный с высокой долей договоров в долларах/с привязкой к доллару" оказывают давление на рейтинг компании.

Несмотря на замедление роста транспортного парка с 25% г/г в 2012 до 14% г/г в 2013 году, компания сохранила лидирующую позицию на казахстанском рынке подвижного состава. У компании сравнительно молодой парк и коэффициент использования парка является близким к 100%. Показатели прибыльности компании оставались устойчивыми с маржой EBITDA на уровне 85% и доходности на средний капитал (ROAE) на уровне 21% в 2013 году. Показатели леверджа также оставались на комфортном уровне с отношением долга к EBITDA на уровне 2,6x и долга к капиталу на уровне 1,3x к концу 2013 года. Хотя балансовая стоимость активов компании на 10% превышает рыночную стоимость, согласно оценке Fitch, это не является значительным риском для удовлетворения ковенантов. EBITDA компании покрывает основной долг и процентные выплаты на 1,6x.

С другой стороны, у Исткомтранс высокая концентрация клиентской базы - около 62% доходов 2013 года были получены только от Тенгизшевройл (ТШО). Таким образом, потенциальное решение ТШО перейти от железнодорожной к трубопроводной транспортировке может значительно негативно отразиться на денежном потоке Исткомтранс.

Согласно агентству, диверсификация клиентской базы, улучшение показателей прибыльности и задолженности и снижение рисков ликвидности являются основными факторами, способными улучшить рейтинг компании. Напротив, усиление концентрации доходов, снижение коэффициента использования и приобретение другой лизинговой компании или портфеля могут ухудшить кредитоспособность компании и, соответственно, рейтинг.

Рейтинг Исткомтранс от Moody's находится на уровне В3 со стабильным прогнозом. В обращении у компании есть один выпуск еврооблигаций с объемом в $100млн, погашающийся в апреле 2018 года. Текущие доходности к погашению по котировкам на покупку-продажу составляют 9,41-6,81%.