Лукойл: операционные и финансовые результаты за 9М2020 г.

Мадина Метеркулова30 Ноября 2020

Выручка компании за 9М2019 г. составила 4 109.1млрд руб., что меньше на 30.7% г/г. Несмотря на снижение EBITDA за 9М2019 г. на 48.1% г/г до 497.5млрд руб., показатель EBITDA в 3кв. 2020 г. вырос на 40% по сравнению с предыдущим кварталом и составил 202.2 млрд руб. Рост EBITDA связан с улучшением результатов сегмента «Разведка и добыча» при сохранении EBITDA сегмента «Переработка, торговля и сбыт» на уровне предыдущего квартала. Мы оцениваем показатели компании по итогам 9М2020 г. как устойчивые в сложившейся сложной рыночной конъюнктуре.

Операционные результаты за 9М2020 г.

- За 9М2020 г. среднесуточная добыча углеводородов составила 2 065тыс. барр. н.э./сут, что на 11.6% ниже по сравнению с аналогичным периодом 2019 года.

- Добыча жидких углеводородов без учета проекта Западная Курна-2 за 9М2020 г. составила 1 619 тыс. барр./сут, снизившись на 9.3% г/г. Сокращение добычи связано с соглашением ОПЕК+.

- Добыча газа за 9М2020 г. сократилась на 18.9% г/г до 20.8млрд куб. м., в частности из-за сокращения спроса на газ, добываемый в Узбекистане, со стороны Китая на фоне пандемии COVID-19.

- За 9М2020 г. производство нефтепродуктов на собственных НПЗ Группы «Лукойл» составило 42.6млн тонн, уменьшившись на 13.1% г/г, что связано с оптимизацией загрузки некоторых НПЗ компании во 2кв. и 3кв. 2020 г. на фоне снижения спроса на нефтепродукты и маржи переработки из-за пандемии COVID-19, а также с проведением плановых ремонтных работ.

Финансовые результаты за 9М2020 г.

За 9М2020 г. выручка составила 4 109.1млрд руб., снизившись на 30.7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Основное отрицательное влияние на динамику выручки оказало снижение цен на углеводороды, сокращение объемов добычи углеводородов, объемов производства и трейдинга нефтепродуктами, а также объемов розничной реализации нефтепродуктов. Влияние данных факторов было частично компенсировано девальвацией рубля к доллару США.

Показатель EBITDA в отчетном периоде составил 497.5млрд руб., что ниже на 48.1% г/г. Снижение обусловлено в основном негативным влиянием последствий пандемии COVID-19 на цены на углеводороды, маржу переработки и объемы добычи и переработки. Стоит отметить, что показатель EBITDA в 3кв. 2020 г. вырос на 40% по сравнению с предыдущим кварталом и составил 202.2 млрд руб. Рост EBITDA связан с улучшением результатов сегмента «Разведка и добыча» при сохранении EBITDA сегмента «Переработка, торговля и сбыт» на уровне предыдущего квартала.

За 9М2020 г. капитальные затраты составили 360.3млрд руб., что на 14.7% выше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Свободный денежный поток составил 195.6млрд руб., что на 62.2% ниже по сравнению с аналогичным периодом 2019 года. Снижение в основном обусловлено более низким операционным денежным потоком. В то же время свободный денежный поток в 3кв. 2020 г. вырос более чем в 4 раза по сравнению со 2кв. 2020 г. и составил 114.6 млрд руб., несмотря на более низкую цену на нефть и ограничение по добыче. Положительное влияние на динамику свободного денежного потока оказало сокращение рабочего капитала на 26.3 млрд руб. по сравнению с ростом на 12.9 млрд руб. во 2кв. 2020 г.

За 9М2020 г. чистый убыток составил 14.3млрд руб. против чистой прибыли в размере 521млрд. руб. в аналогичном периоде прошлого года. Причиной чистого убытка при положительной операционной прибыли стал убыток от обесценения активов в первом полугодии 2020 г., а также неденежный убыток по курсовым разницам.

Оценки восстановления спроса ухудшаются вследствие усиления ограничительных мер в Европе и США. Полное восстановление спроса ожидается к началу 2022 г. Ожидается рост цены на нефть в течение 2021-22гг по причине роста спроса, падения мировых запасов, снижения инвестиций в добычу, а также высоких темпов естественного снижения добычи.

Прогнозы:

Лукойл прогнозирует размер инвестиций по итогам текущего года на уровне 460- 480 млрд рублей без учета проекта Западная Курна-2. По сравнению с базовым планом в 550 млрд рублей суммарная экономия может составить до 90 млрд. При этом из-за ослабления рубля экономия инвестиций в долларовом выражении будет значительно больше – до 25% от изначального плана, что составляет около $2млрд долларов.

Наше мнение: Мы оцениваем результаты деятельности компании за 9М2020 г. как устойчивые, несмотря на негативную рыночную конъюнктуру в нефтегазовой отрасли. Результаты компании демонстрируют устойчивость в условиях высокой ценовой волатильности благодаря эффективной бизнес-модели, высокому качеству активов и низким затратам. Стоит отметить, что Лукойл увеличил свободный денежный поток в 3кв. 2020 г. более чем в 4 раза по сравнению со 2кв. 2020 г. до 114.6 млрд руб., что окажет благоприятное влияние на выплату финальных дивидендов. Лукойл также сохраняет сильное финансовое положение: коэффициент чистый финансовый долг/EBITDA на уровне 0.2x, что дает компании преимущество в условиях волатильности на рынке нефти.

На данный момент цены на нефть выросли со своих апрельских минимумов в 2.5 раза до $48.61 за баррель нефти. Полное восстановление спроса на нефть ожидается к началу 2022 г. Согласно консенсус-прогнозу Bloomberg цена на нефть марки Brent достигнет уровня $53.5 за баррель к 2022 г. и $60.8 за баррель к 2024 г., что положительно скажется на финансовых показателях компании. Мы сохраняем рекомендацию Покупать акции Лукойл.