Полиметалл: результаты за 1П2020 г.

Владислав Бенберин15 Сентября 2020

В связи с усилением волатильности на фондовых рынках цена на золото с начала года выросла на 30%. Это обеспечило существенный рост финансовых показателей компании при в целом совпавших с нашими ожиданиями производственных результатах. Развитие перспективных проектов, таких как разработка Нежданинского месторождения и расширение производства на Амурском ГМК, гарантирует сильные производственные результаты в более отдаленном будущем, а высокие цены на золото сохранят положительное влияние на финансовые показатели компании уже в ближайшей перспективе. Мы подтверждаем нашу рекомендацию Покупать акции Полиметалл.

Производственные результаты:

- Производство во 2кв2020 г. увеличилось на 1.7% г/г и составило 358тыс. унций в золотом эквиваленте благодаря сильным результатам на месторождении Кызыл (+33% г/г), нивелировавшим плановое снижение производства на Светлом (-15%). Производство золота увеличилось на 5.3% г/г до 318тыс. унций, в то время как производство серебра снизилось на 18.3% г/г до 4.9млн унций.

- По итогам 1П2020 г. производство выросло на 4% г/г до 723тыс. унций в золотом эквиваленте. Производство золота возросло на 6.6% г/г до 642тыс. унций. Производство серебра сократилось на 11% г/г до 9.8млн унций.

Финансовые показатели:

- Выручка по итогам 1П2020 г. выросла на 21% г/г до USD1.13млрд в основном в результате роста цен реализации золота и серебра.

- Средняя цена реализации золота за полугодие составила USD1 661 за унцию, увеличившись на 25% г/г, средняя цена реализации серебра увеличилась на 10% г/г до USD16.7 за унцию.

- Денежные затраты составили USD638 на унцию золотого эквивалента и снизились на 4% г/г, главным образом за счет ослабления казахстанской и российской валют в сочетании с положительным изменением структуры производства в пользу активов c более низкой себестоимостью, в частности – месторождения Кызыл.

- Скорректированная EBITDA составила USD616млн и увеличилась на 53% г/г на фоне роста цен на металлы и снижения денежных затрат.

- Чистая прибыль выросла на 40.2% г/г и составила USD381млн, против USD153млн годом ранее.

- Капитальные затраты за полугодие увеличились на 31% до USD248млн за счет строительных работ на АГМК-2 и Нежданинском, производящимся согласно графику.

- Чистый долг за полугодие вырос до USD1.7млрд, увеличившись на 14.3% г/г.

- Совет директоров предложил выплатить промежуточные дивиденды по результатам шести месяцев в размере USD0.4 на акцию, что составляет 50% от скорректированной чистой прибыли за 1П2020 г. Выплата дивидендов ожидается 25.09.2020 г. с возможностью получения дивидендов в евро или фунтах стерлингов.

- C 26.08.2020 г. Совет директоров одобрил замену специального дивиденда на новый подход к выплате итогового дивиденда. Тем самым, начиная с 2021 г. компания будет выплачивать дивиденды два раза в год, а итоговый дивиденд по результатам текущего года будет определяться по новой политике. Минимальный размер финального дивиденда составит 50% от скорректированной чистой прибыли за 2-е полугодие (при условии соблюдения соотношения чистого долга к скорректированной EBITDA ниже установленного порогового значения 2.5x). В дополнение Совет директоров может увеличить итоговый дивиденд до максимальной выплаты в размере 100% от свободного денежного потока при условии, что он будет больше 50% от скорректированной чистой прибыли. Формула промежуточного дивиденда осталась неизмененной – 50% от скорректированной чистой прибыли за 1-е полугодие при условии соблюдения соотношения чистого долга к скорректированной EBITDA ниже установленного порогового значения 2.5x.

Без изменений в производственном плане:

- Компания подтвердила текущий производственный план на 2020 и 2021 гг. в объеме 1.5 млн унций в золотом эквиваленте и сохранила прогноз затрат, аргументировав высокой волатильностью валют вкупе с ожидаемыми дополнительными расходами вследствие пандемии коронавируса.

- Компания нацелена на увеличение годовой производительности на Кызыле до 2.1млн тонн во 2П2020 г. и полное завершение строительства, и запуск в эксплуатацию электростанции на месторождении Нежданинское.

- Прогноз денежных и совокупных затрат остается неизменным в пределах USD650-700 и USD850-900 на унцию золотого эквивалента соответственно.