Chevron: результаты за 2кв 2020г.

Мадина Метеркулова02 Сентября 2020

Мы оцениваем операционные и финансовые результаты Chevron за первое полугодие как вполне ожидаемые в сложившихся условиях на рынке нефти. Мы рассчитываем на сохранение выплаты дивидендов на высоком уровне: с учетом текущей стоимости акций и недавнего повышения квартального дивиденда более чем на 8%, по итогам 2020 г. дивидендная доходность должна превысить 6%. Мы также положительно оцениваем приобретение Noble Energy, которое увеличит запасы Chevron на 20%, а также позволит укрепить позиции в восточной части Средиземного моря и в секторе сланцевой добычи в США. Мы сохраняем рекомендацию Покупать акции Chevron.

Операционные результаты:

- Общая добыча углеводородов во 2кв. составила 2 988 тыс. бнэс, что меньше на 3% г/г, 67% добытых объемов было получено на проектах, находящихся за пределами США.

- За 1П 2020 г. объем добычи составил 3 111 тыс. бнэс, что на 2% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

- Средняя цена реализации во 2кв. составила $19 за баррель против $52 в аналогичном периоде прошлого года. Средняя цена реализации природного газа составила $0.81 за тысячу кубических футов, что больше на 20% г/г.

Финансовые результаты:

- Выручка в отчетном периоде составила $13.4млрд, продемонстрировав снижение на 60% г/г, что связано со значительным снижением спроса из-за пандемии. За 1П2020 г. выручка снизилась на 40% г/г. до $44.9млрд.

- Себестоимость сократилась на 20% г/г до $24млрд. По итогам 1П2020 г. данный показатель также сократился на 20% г/г и составил $51.4млрд.

- Операционный убыток во 2кв. составил $10.5млрд против операционной прибыли в размере $5.9млрд в аналогичном периоде прошлого года. В 1П2020 г. операционный убыток составил $6.4млрд против операционной прибыли в размере $9.8 в 1П2019 г.

- Чистый убыток в отчетном периоде составил $8.3млрд против чистой прибыли в размере $4.3млрд во 2 кв. 2019 г. Часть убытков была вызвана неденежными расходами в размере $5.3млрд, из которых $1.8млрд пришлось на списания в связи с пересмотром прогнозов цен на сырье, $2.6млрд – на обесценение, связанное с инвестициями в Венесуэле, и $780млн – в связи с сокращением рабочих мест. По итогам 1П2020 г. чистый убыток составил $4.6млрд, тогда как по итогам 1П2019 г. чистая прибыль была на уровне $6.9млрд.

- По состоянию на 30 июня 2020 г. денежные средства и эквиваленты составили $6.8млрд (+20% с нач. года).

- Общий долг по состоянию на 30 июня 2020 г. составил $34млрд, увеличившись на 30% с начала года.

- За 2019 г. компания выплатила дивиденд в размере $4.76 на акцию. 29 января 2020 г. компания объявила об увеличении квартального дивиденда на 8.41% до $1.29. Исходя из этого, за весь 2020 г. дивиденд составит $5.16 на акцию, что при текущей цене подразумевает дивидендную доходность на уровне 6.2%.

Экономические последствия пандемии значительно снизили спрос на сырье. В 1П2020 г. потребление нефти в мире сократилось на 12% г/г. Однако частичное восстановление цен на нефть после новой сделки ОПЕК+ и постепенный рост спроса из-за снятия карантина привели к уменьшению предложения более чем на 13% г/г. В июне, впервые с конца 2019 г., спрос превысил предложение почти на 2 млн б/д, что поспособствовало сокращению избыточных запасов и росту средней стоимость барреля нефти марки Брент выше $40. На данный момент со своих минимальных значений в апреле ($19.33 за баррель, 21.04.2020 г.) цены на нефть выросли на 136% до $45.73 за баррель. Несмотря на то, что спрос и цены начали демонстрировать признаки восстановления, они еще не вернулись к уровню, предшествовавшему пандемии.

Избыток коммерческих запасов на рынке, риски «второй» волны коронавируса и продолжающийся кризис в мировой экономике, повышают неопределенность относительно будущего спроса на нефть. МЭА ожидает потребление нефти в 2020 г. на уровне 93.1млн баррелей в сутки, что на 8.1млн баррелей в сутки меньше, чем в прошлом году. В 2021 г. спрос на нефть продолжит восстанавливаться и увеличится на 7млн баррелей в сутки.

Компания объявила о планах покупки независимого производителя нефти и газа Noble Energy. С учетом долга общая сумма сделки составляет $13млрд. Приобретение усилит присутствие Chevron на востоке Средиземноморья, в Пермском бассейне, а также в районе DJ Basin в штате Колорадо. Это значительно укрепит позиции компании на рынке сланцевой добычи в США, также благодаря данной сделке общие запасы увеличатся почти на 20%. Активы Noble Energy в Израиле и Западной Африке еще более расширят международное присутствие Chevron. В заявлении Chevron также говорится, что это приведет к экономии в $300млн ежегодно. Сделка является крупнейшей в отрасли с момента резкого падения цен на нефть в марте.