Несмотря на в целом негативные финансовые показателей КазАгро в ответ на проблемы сельскохозяйственного и финансового секторов Казахстана, мы сохраняем рекомендацию ПОКУПАТЬ еврооблигации компании, являющиеся привлекательной альтернативой депозитам БВУ. Государственная поддержка по-прежнему способна обеспечить инвесторам достаточно низкий уровень риска при более высокой доходности.

В 2018 г. выручка Компании заметно выросла (+163% г/г, 47,7 млрд тенге) по сравнению с прошлым годом в основном за счет почти четырехкратного увеличения доходов от реализации зерна до 41,5 млрд тенге, обеспечивших 87% от выручки.

В то же время себестоимость выросла на 145% в основном за счет увеличения себестоимости проданного зерна на 264%. В совокупности это привело к росту валовой прибыли на 250% г/г.

В результате снижения процентных доходов на 9% г/г до 98,8 млрд тенге и роста процентных расходов на 17% г/г до 67,7 млрд тенге, чистые процентные доходы сократились на 39% г/г до 31,1 млрд тенге.

В отчетном периоде расходы на персонал выросли на 6% г/г до 5,6 млрд.тенге, а расходы по реализации практически удвоились, составив 12,2 млрд.тенге. При этом расходы на обесценение в 2018 г. выросли почти в 30 раз до 4,7 млрд.тенге.

Среди прочих статей доходов и расходов мы отмечаем сокращение чистых убытков по операциям в иностранной валюте вдвое до размера 13,9 млрд. тенге.

В результате, КазАгро зафиксировала чистый убыток за 2018 г. в размере 118млрд. тенге по сравнению с убытком в размере 126 млрд. тенге годом ранее.

Наше мнение:

Несмотря на в целом негативные финансовые показателей КазАгро в ответ на проблемы сельскохозяйственного и финансового секторов Казахстана, мы сохраняем рекомендацию ПОКУПАТЬ еврооблигации компании, являющиеся привлекательной альтернативой депозитам БВУ. Государственная поддержка по-прежнему способна обеспечить инвесторам достаточно низкий уровень риска при более высокой доходности.