Мы сохраняем рекомендацию ПОКУПАТЬ облигации КазАгроФинанс. Несмотря на осуществление Компанией деятельности в уязвимом сельскохозяйственном секторе Казахстана, данные облигации остаются привлекательной альтернативой тенговым депозитам за счет более высокой доходности при относительно низком уровне риска благодаря государственной поддержке. 

После применения МСФО 9 Компания изменила представление своего отчета о прибыли или убытке и представила убытки от обесценения, определенные согласно МСФО 9, одной статьей.

По итогам 2018 г. процентные доходы Компании снизились на 3,5% г/г до 26,1 млрд.тг. Доходы от лизинга, как и годом ранее, продемонстрировали положительную динамику, увеличившись на 5,4% г/г до 20 млрд.тг. и составив 77% от выручки. При этом проценты от средств, размещенных в кредитных организациях, упали на 24% г/г, составив 5,7% от выручки, а доходы по кредитам клиентам сократились на 27,4%, достигнув доли в 17,2%.

Процентные расходы снизились на 4,8% г/г до 13,6 млрд.тг. в основном в результате сокращения расходов, связанных с задолженностью перед акционером на 14% г/г до 5 млрд.тг. на фоне увеличения стоимости обслуживания выпущенных долговых ценных бумаг (+7% г/г, 36% от процентных расходов) и снижения процентных расходов по банковским займам (-4,3% г/г, 26% от процентных расходов).

В результате более значительного сокращения процентных расходов по сравнению со снижением доходов, чистый процентный доход снизился на 2,1% г/г до 12,5 млрд.тг.

Как и годом ранее, в отчетном периоде расходы на создание резервов под обесценение (расходы по кредитным убыткам) вновь сократились (-18,1% г/г), в то время как прочие расходные статьи также в основном демонстрировали сокращение. За счет этого чистая прибыль выросла на 88,4% г/г до 6,7 млрд.тг.

Наше мнение:

Несмотря на осуществление Компанией деятельности в уязвимом сельскохозяйственном секторе Казахстана, данные облигации остаются привлекательной альтернативой тенговым депозитам за счет более высокой доходности при относительно низком уровне риска благодаря государственной поддержке. Мы сохраняем рекомендацию ПОКУПАТЬ облигации КазАгроФинанс.