Исткомтранс - финансовые результаты 2018 года

Станислав Чуев23 Апреля 2019

Мы сохраняем рекомендацию ПОКУПАТЬ еврооблигации Исткомтранс, так как их доходность значительно превышает ставки по валютным депозитам казахстанских БВУ. Анализ финансовых показателей и денежных потоков подтверждает способность компании обслуживать свои долговые обязательства в среднесрочной перспективе.

В 2018 году выручка выросла на 17,3% г/г до 30,2 млрд.тг. в основном в результате роста доходов второго по величине сегмента деятельности (34% от выручки) «услуги по эксплуатации вагонов» на 34,9% г/г. Выручка от основного сегмента, предоставления вагонов в аренду, увеличилась на 11,8% г/г и составила 63% от общей выручки.

Себестоимость продемонстрировала незначительное увеличение (+0,4% г/г) до 10,3 млрд.тг. в основном за счет роста расходов на амортизацию на 26,7% г/г (46% от себестоимости) и на аренду вагонов на 73,1% г/г (17% от себестоимости) при более чем двукратном снижении расходов на ремонт и техобслуживание вагонов (11% от себестоимости).

В результате значительного роста выручки при незначительном увеличении себестоимости валовая прибыль выросла на 28,6% до 19,9 млрд.тг. Маржа валовой прибыли увеличилась с 60,0% в 2017 г. до 65,8% в 2018 г.
Административные расходы в 2018 г. выросли на 29% г/г до 2,2 млрд.тг. Основной статьей увеличения стали затраты на оплату труда, выросшие почти в 2 раза до 1,15 млрд.тг.

Операционная прибыль сократилась на 18% г/г до 17,6 млрд.тг. в основном за счет отсутствия прибыли от выбытия и переоценки основных средств в размере 7,7 млрд.тг., включенной в результаты 2017 г. Без учета данной статьи, рост нормализованной операционной прибыли составил 29% г/г.

Финансовые расходы снизились на 15% г/г и составили 34% от нормализованной операционной прибыли.

Компания зафиксировала чистую прибыль в размере 7 млрд. тенге, на 37,7% ниже прибыли 2017 года. Без учета прибыли от переоценки основных средств чистая прибыль за 2018 г выросла практически в 2 раза.

Наше мнение:

По итогам 2018 г. Компании удалось существенно улучшить свои финансовые показатели, чему, скорее всего, во многом способствовала сохраняющаяся позитивная динамика нефтяного рынка и рост объемов добычи "черного золота" в Казахстане. Мы сохраняем рекомендацию ПОКУПАТЬ еврооблигации Исткомтранс, так как их доходность значительно превышает ставки по валютным депозитам казахстанских БВУ. Анализ финансовых показателей и денежных потоков подтверждает способность компании обслуживать свои долговые обязательства в среднесрочной перспективе.