Результаты КЕГОК за 1кв2019г.

По итогам 1кв2019г. КЕГОК отчиталась о росте доходов на 43% г/г до Т63млрд, который был в основном достигнут за счет дохода в Т17млрд от нового вида услуг (обеспечение готовности мощности к несению нагрузки), а также меньшего в сравнении с 1кв2018г. размера скидки потребителям (-93% г/г). 

При этом в разрезе сегментов доходы от основной деятельности снизились, что мы связываем со снижением тарифов с 2019г.: доходы от передачи электроэнергии снизились на 7% г/г, от услуг по диспетчеризации – на 9% г/г и от балансирования электроэнергии – на 3%.

Себестоимость увеличилась почти вдвое (+99% г/г), что способствовало ослаблению маржи валовой прибыли с 48% в 1кв2018г. до 28% в отчетном периоде. В абсолютном выражении валовая прибыль составила Т17.7млрд (-17% г/г).

Операционная прибыль составила Т15.9млрд, незначительно сократившись на 14% г/г. При том, что общие и административные расходы сократились на 46% г/г, компания увеличила расходы по реализации на 24% г/г и признала убыток от обесценения в размере Т39.7млн против Т156млн прибыли в 1кв2018г.

Более чем втрое были увеличены финансовые расходы – до Т1.9млн, что было связано с сравнительно меньшим вычетом (капитализируемых в стоимость ОС) процентов.

Чистая прибыль составила Т13млрд, что ниже чем в 1кв2018г. на 16% г/г.

Наше мнение

Относительно слабые итоги 1кв2019г. были ожидаемы нами с учетом снижения тарифной базы. Услуги от обеспечения готовности мощности на наш взгляд не будут генерировать доходы в масштабах, способных возместить сокращение тарифов по основной деятельности. Мы не видим явных катализаторов роста, способных нивелировать слабую динамику денежных потоков вследствие социальной значимости источника дохода, и сохраняем рекомендацию Продавать акции КЕГОК.